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　　源流：国际金融报

　　生人看干扰，内行看门说念。在光伏全产业链正处于低谷期时，通威股份一刹以50亿元并购润阳股份，一石激起千层浪。行业视角外，投资者诧异于创二代刘舒琪继任后就勇于大手笔投资；行业视角下，硅料和电板片双龙头的通威吞下暂时艰辛缠身的电板片黑马润阳，即“大哥”吞下“老五”，是否会碎裂头部企业之间的竞争步地？

　　8月14日，通威股份公告称，拟斥资50亿元取得IPO失利的润阳股份不低于51%的股权，来回完成后，润阳股份将成为通威股份的控股子公司。

　　这将是光伏行业史上最大并购案，或预示着行业触底后，整合拉开序幕。

　　润阳“打折”自救

　　单从投资案例看，这是一家明星独角兽企业打折“卖身”的故事。

　　算作被收购方向，润阳股份是名副其实的电板片龙头。2020年至2022年，润阳股份畅达三年电板出货排行众人前三，2023年其电板出货位列众人前五，而通威股份电板出货位列众人第一。

　　尽管一直备受国资扶握，但润阳股份的上市融资充满崎岖。2023年6月29日，润阳股份赢得IPO批文。但就在本年，由于公司未能在一年灵验期内刊行，批文失效，IPO之路戛关联词止。

　　万创投行扣问院院长段志强向《国际金融报》记者示意，从并购布景上看，本次收购发生在光伏行业的变革和拯救阶段，从现时盈利才调看，景气度还处在一个波动区间，企业亏本越来越多，停产半停产状态彰着，当今其实是行业发生整合的最好时间。尤其是雠敌部光伏企业而言，俟机收购一些有优质金钱或优质业务的企业，长短常适合两边预期的。一方面，被并购企业出现资金短缺的场面，偿债压力大需要与并购方互助。另一方面，并购方本人资金实力重大，且具备行业影响力，会调和各种社会资源通过其他样式进行金钱注入。

　　段志强合计，并购也需要机会，并不是通盘企业王人值得被并购。部分企业诚然有优质金钱，范围也有上风，关联词并购能否到手，还要看被并购方向所处的阶段。有时候方向公司的发展情景可能根柢撑不到底部，那么其也不存在被并购的价值。

　　在IPO撤单后，润阳股份“卖身”可能是最好的遴荐。领先，在行业内卷之下，本年已有多家光伏企业先后苦求裁撤或中止IPO算计打算，比如中润光能、好意思晶新材等。其次，润阳资金链并不乐不雅，上半年还是出现裁人和职工停薪的情况，且欠债率近80%。终末，润阳股份冲击IPO失败的一个原因在于，诚然其出货量排行前五，关联词可能濒临电板时间落伍的状态。对润阳而言，这次并购将有助于其在时间升级、阛阓拓展等方面已毕卓绝式发展，进一步擢升其在行业中的地位。

　　关联词，让外界唏嘘的是，这场颓势下的并购很凶猛。此前，润阳股份的估值一度高达400亿元，如今不但被通威收购，且收购价钱还被“打骨折”，侧面响应出光伏行业恶性竞争的近况。

　　通威谋求自卫

　　那么，通威到底看上了润阳的什么价值？通威股份示意，“进程多年发展，润阳股份在好意思国、泰国、越南等部分国际阛阓也拓荒了豪阔竞争力的产能布局，能够自在国际阛阓溯源条款。”

　　值得神气的是，通威股份的本次收购由国资全程守护。凭据《增资意向左券》，将先由江苏悦达集团有限公司（下称“悦达集团”）对润阳股份进行现款增资10亿元，以自在润阳股份坐蓐筹谋需要；在完成对润阳股份遵法访问以及审计、评估职责，并与各方达成认真增资具体有筹画后，通威股份将以自有或自筹资金向润阳股份现款增资，同期现款收购悦达集团前述增资10亿元取得的润阳股份股权。

　　对于本次并购案，行业表里见地有不对。部分投资者合计，这次收购是本轮周期的首例兼并案例，且为电板龙头厂商收购前五厂商的巨头兼并，行业见底信号再度明确，是触底反弹的启动。也有投资者合计，当今底部还要握续耽搁一段时间，通威股份已出现事迹下滑的情况，还要遴荐欠债累累、艰辛不停的润阳，并不利于后期发展，致使会被拖垮。

　　本年以来，通威股份事迹不绝遇冷，上半年瞻望净亏本约30亿元至33亿元，这亦然通威上市以来初度半年报出现亏本。而在2022年通威股份曾以257.3亿元归母净利润登顶光伏行业“盈利之王”。与此同期，公司股价也从2年前最高62.65元/股跌至8月14日收盘价18.87元/股，跌幅70%，市值缩水至850亿元。

　　不少券商研报也发出风险指示称，偷拍自拍网下流装机需求不足预期，再加上行业竞争加重，会导致通威股份盈利才调握续下降，致使扩产名堂鼓舞不足预期。

　　另有业内东说念主士对本报记者分析说念，本次收购其实是通威股份在谋求自卫。诚然二代女掌门的计谋相比了了，关联词行业竞争极度热烈。刘舒琪当今一再谋求扩大范围，其实是在绑定利益共同体。本次大手笔收购的最大筹画照旧为了拓展融资渠说念，当今光伏行业正在比拼谁的融资才调更强，而润阳由国资一手扶握，通威股份后续融资源流将会更丰富。更有甚者合计，通威大手笔并购，也许是另一种“套现”技能。

　　行业竞争加重

　　有业内东说念主士合计，名义看，通威股份是众人电板片龙头，并购润阳股份会让其龙头地位愈加踏实。但通威股份的另有企图不啻电板片，还剑指硅料阛阓份额。因为硅料一直被视为是光伏行业的“牛鼻子”，从前几轮行业洗牌申饬看，独一硅料完成洗牌，行业洗牌才会简直功令。

色表姐

　　在组件方面，通威已枯竭廉价抢单的才调。从本年部分中标恶果来看，通威股份中标单价高于通盘新动力、晶科、环晟光伏等企业。价钱战打不外，意味着组件赚不到钱。

　　但通威股份还是领有了众人第一的电板片产能，并于2022年进击了组件鸿沟，对于上游硅片的言语权正势在必得。格外是在当下，因为扩产导致硅片产能饱和情况尤甚，硅片企业情景一落千丈，通威还要加多硅片鸿沟的阛阓份额，会让头部企业很垂危。

　　凭据第三方机构统计，润阳股份当今在产硅料年化产能为3万吨，月产1600吨。另据通威股份公告，润阳当今已建成13万吨多晶硅产能。在并购完成后，通威旗下的永祥与润阳的月产量整个将达到2.48万吨，将占到全行业总产量的41.5%。如斯高的阛阓份额，其言语权地位不言而谕。

　　也有投资者质疑称，现时行业产能饱和严重，硅料价钱一降再降，此时产能推论是否意味着辛亏更多，很彰着通威是在罢休利润换阛阓。数据流露，一季度通威亏本近7.87亿元，而同期协鑫科技用3300万元的浅陋盈利守护住了体面。本年4月，以硅料起家的协鑫科技启动别有肺肠，在阛阓主流硅料以棒状硅为主的情况下，协鑫遴荐资本更低的颗粒硅，这被业内视为是应付产能饱和的好宗旨。

　　业内东说念主士分析称，协鑫遴荐了相反化竞争，而通威遴荐并购强强联接占据上风阛阓份额，这两家巨头凭借细致的现款储备，亏本抗衡两年有时率不错挺夙昔。关联词对行业的其他玩家而言，可能没那么红运，在大洗牌趋势下，好多产能可能王人要被巨头团结。

　　正如通威在公告中所言，这次来回如果到手落地，将促进光伏行业优质资源整合，减少产业低效竞争，推动落伍产能出清。

　　“创二代”女掌门的布局

　　抛开行业内的热议，通威股份创二代女掌门刘舒琪操刀50亿元大并购，亦然一段佳话。

　　2023年3月21日，刘舒琪认真从父辈手中交班，关联词上任后就濒临弯曲。其接任董事长一个月后便抛出了一份160亿元的定增预案，可仅过了5个多月就宣告停止，第一把火就此灭火。

　　第二把火是在同庚8月下旬，通威股份又抛出两份投资算计打算。其一，算计打算在乐山市峨眉山市投资拓荒16GW拉棒、切片和电板片名堂；其二，算计打算在乐山市五通桥区投资拓荒16GW拉棒、切片和电板片名堂，两个名堂总投资200亿元。如今在濒临事迹下滑、股价下降等多重布景下，刘舒琪抛出了第三把火，即50亿元并购案。据不透顶统计，2023年以来通威股份整个斥资540亿扩建产能。刘舒琪是否在无序延迟，成了投资者心中的一个疑问。

　　为了稳重底盘，刘舒琪上任后还鼓舞公司企业数字化转型、众人供应链体系拓荒、光伏产物出海等联系布局。本年5月，通威股份更是拿下了千亿光伏巨头隆基绿能391亿元的纯晶硅产物销售合同。

　　不外，这次50亿元的并购案让好多投资东说念主联念念到了也曾的合肥赛维。

　　2013年，通威股份通过218轮热烈竞拍，以8.7亿元的价钱收购了已停工停产的合肥赛维，这笔来回使通威太阳能一跃成为众人最大的太阳能电板片制造商。

　　如今，情景雷同，通威能不成再次红运登顶还存在变数，但对行业而言，这意味着并购重组还是拉开序幕，改日好多IPO失利者、跨界者不错遴荐访佛样式求活命。

　　段志强合计，当今来看，组件价钱、硅料价钱基本上王人到了底部状态，当今主如果前期高库存以及盈利才调存在负面影响，使得行业还要守护一段时间的低迷。不外，在“双碳”布景之下，光伏产业照旧具备恒久发展后劲的行业，改日预期相比乐不雅，是以访佛的整合并购动作将会不停出现。

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